Doświadczeni finansiści pewnie jedynie uśmiechną się na tak postawione pytanie. Zmniejszenie kapitałów własnych kojarzymy przecież z poniesieniem straty na działalności operacyjnej lub dokonaniem odpisu aktualizacyjnego na wybrane aktywa podmiotu. Czyli idzie nam źle, a jak idzie nam źle to trudno zakładać, żeby wycena wartości naszego biznesu wzrastała.
Ale… never say never…
Doświadczeni finansiści pewnie jedynie uśmiechną się na tak postawione pytanie. Zmniejszenie kapitałów własnych kojarzymy przecież z poniesieniem straty na działalności operacyjnej lub dokonaniem odpisu aktualizacyjnego na wybrane aktywa podmiotu. Czyli idzie nam źle, a jak idzie nam źle to trudno zakładać, żeby wycena wartości naszego biznesu wzrastała.
Ale… never say never…
Reforma podatkowa administracji Donalda Trumpa wprowadziła od 1 stycznia 2018 r. obniżkę stawki podatku od osób prawnych z 35% do 21%. Co to może mieć wspólnego z obniżeniem kapitałów własnych? Okazuje się że bardzo wiele, a droga prowadzi przez tajemnicze aktywo z tytułu odroczonego podatku dochodowego. To tajemnicze aktywo algebraicznie jest, w skrócie, wyliczane jako rozpoznane już koszty księgowe do wykorzystania podatkowego w przyszłych okresach przemnożone przez stawkę podatku dochodowego. Do tego dochodzą też straty podatkowe do wykorzystania, czyli rozliczenia, w przyszłych latach.
Właśnie straty podatkowe - podczas kryzysu finansowego w latach 2007 – 2009 wiele globalnych firm światowych poniosło ogromne straty podatkowe, które mogą być rozliczane w czasie zgodnie z prawodawstwem podatkowym danego kraju. W szczególności, dotyczy to spółek amerykańskich…
W konsekwencji obniżenia stawki podatkowej dla osób prawnych w USA, te podmioty amerykańskie które zakumulowały straty podatkowe z lat przeszłych i rozpoznają aktywo z tytułu podatku odroczonego będą musiały dokonać częściowego odpisania tego aktywa.
I tak, zgodnie z numerem lutowym miesięcznika Accounting and Business, International Edition, spośród dużych amerykańskich firm Citigroup ma dokonać odpisu aktywa z tytułu podatku odroczonego na poziomie 16 mld USD (58,7 mld PLN; wartości w PLN zgodnie z kursem średnim NBP z 23 maja 2018 r. USD/PLN 3,6693 ), Goldman Sachs - 5 mld USD (18,3 mld PLN), Bank of America - 3 mld USD (11,0 mld PLN), American Express - 2,4 mld USD (8,8 mld PLN); Shell – 2 mld USD (7,3 mld PLN); Barclays 1,3 mld USD (4,8 mld PLN), zaś Morgan Stanley 1,25 mld USD (4,6 mld PLN). Dla porównania suma kapitałów własnych polskiego sektora bankowego na koniec 2017 r. wynosiła 204,3 mld PLN, zaś suma wyników finansowych netto w 2017 r. była na poziomie 13,6 mld PLN.
Bezsprzecznie, efekt natychmiastowy wprowadzenia obniżki stawki podatkowej to zmniejszenie kapitałów własnych. Czy w tym konkretnym przypadku przełoży to się na zwiększenie wyceny wartości firmy? Mamy dwa efekty: zmniejszenie korzyści finansowych z powodu mniejszych przyszłych odpisów strat podatkowych, ale i też zwiększenie korzyści finansowych dotyczące niższego opodatkowania zysków z działalności operacyjnej. Zatem odpowiedź jest prosta, jeżeli efekt drugi jest silniejszy od pierwszego wtedy powinniśmy mieć do czynienia ze wzrostem wyceny wartości firmy. W terminach ściśle finansowych – jeżeli wartość bieżąca iloczynów zmniejszenia stawki podatkowej (w tym przypadku 14%) oraz prognozowanych zysków z działalności operacyjnej jest większa niż wartość bieżąca iloczynów zmniejszenia stawki podatkowej (14%) i przyszłych odpisów zakumulowanych strat podatkowych, wtedy wartość wzrasta.
Gwoli jasności, mamy jeszcze jeden efekt zmniejszenia stawki podatkowej wpływający na wycenę wartości – koszt kapitału. Obniżka stawki podatkowej zwiększa koszt długu netto będący składową kosztu kapitału, więc… Chyba lepiej zostawmy w spokoju tą puszkę Pandory…