Baza wiedzy Baza wiedzy Baza wiedzy Baza wiedzy Baza wiedzy

Metody wyceny przedsiębiorstw  w podejściu porównawczym (rynkowym)

  • Metoda porównań rynkowych - określanie wartości przedsiębiorstwa, spółki poprzez odwołanie się do wskaźników z rynków kapitałowych, na których dokonywany jest obrót walorami „porównywalnych” firm.
  • Metoda transakcji porównywalnych - to metoda oparta na porównaniu wycenianego przedsiębiorstwa z podobnymi firmami nie notowanymi na rynku publicznym, które były sprzedane lub zostały połączone w ostatnim okresie, metoda ta obejmuje też analizę przeszłych transakcji sprzedaży akcji / udziałów samego wycenianego podmiotu.

Etapy wyceny przedsiębiorstw oraz spółek  - metody porównawcze:

  • Identyfikacja podmiotów „porównywalnych” do wycenianego
  • Wyliczenie wskaźników  dla podmiotów „porównywalnych”
  • Wybranie wskaźników do zastosowania dla wycenianego podmiotu
  • Dokonanie szacunków wartości wycenianego podmiotu
  • Uzgodnienie  uzyskanych szacunków i przyjęcie rekomendacji
  • Rozważenie zastosowania dyskonta/premii z tytułu udziału większościowego/mniejszościowego oraz płynności/braku płynności

Identyfikacja podmiotów „porównywalnych” do wycenianego przedsiębiorstwa, spółki

  • Podmioty notowane na giełdzie (podmioty będące przedmiotem transakcji prywatnych) winny reprezentować biznesy odpowiednio „podobne do wycenianego”
  • Próbka winna być odpowiednio duża aby wycena dała wiarygodne rezultaty

Wyliczenia wskaźników

  • Duża ilość różnych wskaźników
  • Najczęstszy podział na dwie grupy
    - Wskaźniki proste kapitału własnego
    - Wskaźniki obejmujące kapitał zainwestowanych (kapitał własny plus dług)

Wyliczenia wskaźników – najczęstsze przykłady wraz z uwagami

  • Kapitalizacja / zysk netto  (popularny C/Z; P/E)
    - Stosowany gdy amortyzacja mało istotna w porównaniu do zysku
    - Stosowany gdy struktura dług/kapitał własny podobny
  • Kapitalizacja / zysk brutto
    - Stosowany gdy przejściowo niestandardowa stawka podatkowa
  • Kapitał zainwestowany / EBIT,  EBITDA, zysk operacyjny
    - Uczciwe wskaźniki, szczególnie stosowane gdy amortyzacja istotna
  • Kapitalizacja / cash flow  (różne definicje cash flow…)
    - Stosowane gdy amortyzacja istotna w porównaniu do zysku
  • Kapitalizacja / sprzedaż (popularny C/S; P/S)
  • Kapitał zainwestowany / sprzedaż
    - Stosowane gdy wyceniany podmiot homogeniczny do podmiotów „podobnych” w zakresie struktury kosztów operacyjnych
  • Kapitalizacja / wartość księgowa kapitału własnego (popularny C/WK; P/BV)
  • Kapitał zainwestowany /wartość księgowa kapitału zainwestowanego
    - Stosowane dla podmiotów działających w sektorze, gdzie wskaźnik zysk do kapitału własnego/zainwestowanego jest charakterystyczny
    - Stosowane dla podmiotów o dużym relatywnie udziale środków trwałych (producenci, określone grupy dystrybutorów; raczej nie dla firm usługowych, technologicznych)

Wyliczenia wskaźników – spółka wyceniana i spółki porównywalne – korekty do sprawozdań finansowych:

  • Zdarzenie pojedyncze, niepowtarzające się, nadzwyczajne
  • Deficyt/nadmiar kapitału obrotowego
  • Aktywa/zobowiązania nieoperacyjne (np. nieużywana nieruchomość; nieoperacyjne środki pieniężne; aktywa finansowe, zobowiązanie/strata z tytułu wystawionej opcji)
  • Akcje własne
  • Nierynkowy poziom wynagrodzenia zarządu/właściciela
  • Amortyzacja nie odzwierciedlająca okresu użytkowania
  • Umowy na nierynkowych warunkach

Wyliczenia wskaźników – uwagi

  • Kategoria zysku (zysk operacyjny, brutto, netto; EBIT, EBITDA; cash flow)
    - ostatni historyczny rok obrotowy
    - prognozowany obecny rok obrotowy
    - średnia arytmetyczna za ostatnich n okresów
    - średnia ważona za ostatnich n okresów

Do wzięcia pod uwagę: cykliczność sektora,  tendencja wzrostowa/spadkowa, reprezentatywność ostatniego roku

  • Kategoria ceny (kapitalizacja; wartość kapitału zainwestowanego)
    - Z reguły kurs zamknięcia akcji spółek porównywalnych na dzień wyceny
    - Średnia arytmetyczna za pewien okres

Wybranie wskaźników do zastosowania dla wycenianego przedsiębiorstwa, spółki

  • Analiza i wybór spółek „porównywalnych” podobnych do wycenianego podmiotu pod kątem profilu ryzyka
    - trend sprzedaży; trend przepływów pieniężnych; struktura kapitałowa
    - dla wskaźnika C/S potencjalnie regresja liniowa względem ROS
    - dla wskaźnika C/WK potencjalnie regresja liniowa względem ROE
  • Czynniki jakościowe – podmiot wyceniany versus „porównywalne”
    - wielkość
    - umiejętności i doświadczenie zarządu
    - dywersyfikacja produktowa/geograficzna
    - pozycja rynkowa/udział w rynku
    - zależność od dostawców/klientów
    - dostęp do źródeł finansowania

Podejście porównawcze – uwagi końcowe

  • Kapitał zainwestowany powinien być w relacji do odpowiedniej kategorii strumienia jemu odpowiadającego (sprzedaż, zysk operacyjny, EBIT, EBITDA, wartość księgowa kapitału zainwestowanego)
  • Kapitalizacja powinna być w relacji do odpowiedniej kategorii strumienia  odpowiadającego kapitałowi własnemu (zysk brutto/netto, wartość księgowa kapitału własnego)
  • Gdy struktura dług/kapitał własny spółek „porównywalnych” istotnie różna od podmiotu wycenianego, wtedy wskaźniki proste (oparte na kapitalizacji, np. P/E) mogą dać wypaczone wyniki; w takiej sytuacji należy stosować wskaźniki oparte na kapitale zainwestowanym

Podejście porównawcze – dyskonta i premie

  • Metoda porównań rynkowych – określa wartość dla mniejszościowego pakietu akcji charakteryzującego się płynnością – płynność i brak kontroli
  • Metoda transakcji porównywalnych - określa wartość dla większościowego pakietu akcji charakteryzującego się płynnością – kontrola i płynność (jak wspomniane powyżej – może to być kontrowersyjne…)
  • W zależności od charakterystyki przedmiotu wyceny należy rozważyć zastosowanie odpowiedniej premii/dyskonta z tytułu pakietu większościowego/mniejszościowego oraz dyskonta z tytułu inwestycji o niepłynnym charakterze (czyli spółki niepubliczne)

20
lat
Członkowie zespołu posiadają już ponad 20-letnie doświadczenie w projektach doradczych na rzecz naszych klientów

100
wycen
Przeprowadziliśmy ponad 100 wycen biznesów i wartości niematerialnych dla naszych klientów

1.
specjalista
W naszym zespole jest pierwszy w Polsce ekspert Amerykańskiego Stowarzyszenia Biegłych ds. Wycen (American Society of Appraisers)

Oferta Cann Advisory



Wycena spółek i przedsiębiorstw

Jesteśmy specjalistami w przeprowadzaniu wycen spółek, przedsiębiorstw oraz działalności gospodarczych

Wycena wartości niematerialnych i prawnych

Oferujemy profesjonalne wsparcie przy wycenie wartości niematerialnych i prawnych - znaków firmowych i towarowych, technologii oraz praw autorskich

Utrata wartości aktywów

Wspomagamy naszych klientów w przeprowadzaniu testów na utratę wartości aktywów i szacowaniu ich wartości odzyskiwalnej

Doradztwo finansowe w sporach prawnych

Przygotowujemy opinie na temat wartości poniesionych szkód dla potrzeb postępowań arbitrażowych i sądowych

Doradztwo dla sektora energetycznego

Jako ENERGYCANN specjalizujemy się w profesjonalnym doradztwie dla podmiotów z sektora energetycznego

Doradztwo transakcyjne przy przejęciach

Oferujemy kompleksowe i profesjonalne doradztwo podczas transakcji przejęcia przedsiębiorstwa

Doradztwo transakcyjne przy sprzedaży

Nasze umiejętności oraz wieloletnie doświadczenie pozwalają nam profesjonalnie i efektywnie doradzać w procesie sprzedaży przedsiębiorstw

Due diligence

Przeprowadzamy finansowe due diligence spółek-celów wspierając naszych klientów w wypracowaniu strategii negocjacyjnej

Pozyskiwanie środków finansowych

Proponujemy współpracę przy pozyskiwaniu środków finansowych. Nasze kontakty, umiejętności oraz doświadczenia ułatwią zdobycie funduszy

Kontakt

Cann Advisory sp. z o.o. sp. k.
Plac Jana Henryka Dąbrowskiego 1
00-057 Warszawa

tel. +48 22 616 20 32

info@cann.pl

Aktualności

Śniadanie Biznesowe dla Doradców Prawnych oraz Dyrektorów Działów Prawnych i Finansowych: Wycena utraconych korzyści – puszka Pandory czy konwencjonalne kalkulacje?

Zapraszamy doradców prawnych oraz dyrektorów działów prawnych i finansowych na śniadanie biznesowe na temat Wyceny Utraconych Korzyści. Wydarzenie odbędzie się 11 marca 2020 r. godz. 8:30 w Restauracji Casa Pablo...

XXII Edycja Studiów Podyplomowych SGH Metody Wyceny Spółki Kapitałowej

19 października 2019, w ramach XXII edycji Studiów Podyplomowych SGH Metody Wyceny Spółki Kapitałowej, Paweł Cygański prowadził zajęcia ze słuchaczami obejmujące zagadnienia: Amerykańskie i polskie standardy wyceny...

Skontaktuj się z nami

Wyrażam zgodę na przetwarzanie przesyłanych danych osobowych przez Cann Advisory spółka z ograniczoną odpowiedzialnością sp. k. zgodnie z ustawą z dnia 10 maja 2018 r. o ochronie danych osobowych (Dz.U. 2018 poz. 1000). Podanie danych jest dobrowolne ale wymagane do przetworzenia zgłoszenia. Zostałem/am poinformowany/a, że przysługuje mi prawo do poprawiania, wglądu oraz żądania zaprzestania przetwarzania przekazywanych danych zgodnie z Polityką prywatności.

* pole obowiązkowe

Baza wiedzy


Copyright 2018 Cann Advisory. All rights Reserved. Polityka prywatności

Nasza strona internetowa używa plików „Cookies” w celach statystycznych, reklamowych oraz funkcjonalnych. Dzięki nim możemy indywidualnie dostosować stronę do Twoich potrzeb.

Masz możliwość zmiany ustawień dotyczących plików „Cookies” w przeglądarce, dzięki czemu nie będą zbierane żadne informacje. Dalsze informacje znajdują się w zakładce „Polityka prywatności”.